Здесь рассмотрим повседневную деятельность, в которой и притоки, и оттоки денежных средств имеют место с большей или меньшей частотой, но влияние менеджеров предприятия на них имеют принципиально разную природу. Оттоки денежных средств находятся под непосредственным контролем управленческого персонала предприятия, так как именно руководитель предприятия принимает решение о том или ином платеже. С притоками денежных средств дело обстоит сложнее – здесь главную роль играет контрагент, от которого ожидаются платежи. Взаимные платежи осуществляются в форме безналичных расчетов: при поступлении платежных документов в банк средства либо зачисляются на счет предприятия, либо списываются с него. В самом общем случае, когда банк не кредитует фирму по текущим операциям, списание средств с её счета может произойти, если эти средства есть на счете. Поэтому в краткосрочном аспекте фирма вынуждена организовывать некую систему согласования притоков и оттоков денежных средств по времени и суммам; делается это путем разработки и осуществления специальной политики во взаимоотношениях с контрагентами (система скидок, поощрений и наказаний). Отсюда с очевидностью вытекают два общих правила, полезных для понимания сути денежных потоков.
Во-первых, желательно, чтобы притоки предшествовали оттокам. Смысл тезиса очевиден: наступает срок платежа кредитору, а денег на счете нет; отсрочка с уплатой требуемого платежа может повлечь штрафные санкции, а в худшем случае – потерю контрагента.
Во-вторых, темпы изменения кредиторской и дебиторской задолженностей должны по возможности согласовываться. Причины роста или снижения каждой из них должны пониматься и объясняться, должны определяться и «коридоры» их варьирования. Поскольку современный бизнес процесс не обходится без дебиторов и кредиторов, речь должна вестись лишь о том, каково должно быть соотношение между ними; очевидно крайности вряд ли допустимы. При нормальном развитии бизнеса кредиторская и дебиторская задолженности примерно совпадают по величине, а потому неоправданное увеличение кредиторской задолженности чревато повышением уровня финансового риска, олицетворяемого с данной фирмой, тогда как неоправданное увеличение дебиторской задолженности означает, как правило, иммобилизацию собственных оборотных средств предприятия (дебитор пользуется средствами предприятия).
Оценка соотношения денежных притоков и оттоков с позиции долгосрочной перспективы не представляет сложности. Ясно, что развитие предприятия возможно лишь в случае превышения притоков над оттоками, что проявляется в росте капитала собственников предприятия (Рис. 12)
Рис. 12 Денежные потоки, связывающие фирму и рынки
Условие успешности предприятия выражается очевидным неравенством (на схеме для простоты не указаны денежные потоки между фирмой и её собственниками)
CF3 > CF1 + CF2
Любой ресурсный поток, в том числе денежный, может иметь либо внутрифирменный, либо внефирменный характер. Именно потоки последнего типа представляют наибольшую ценность с позиции решения задач, стоящих перед предприятием. Управление денежными потоками внефирменного характера основывается на расчете чистого денежного потока как разнице между всеми притоками и оттоками. Если разница положительная, можно говорить о чистом денежном притоке, если отрицательна – о чистом денежном оттоке. Отсюда основная цель в управлении денежными потоками – получение чистого денежного притока. Понятно, что унифицированные, применимые на все случае жизни методы умножения денежных притоков и разумного уменьшения денежных оттоков не существует. В стратегическом аспекте основа получения денежного притока – это успешная, рентабельная деятельность предприятия. В числе её факторов разумная диверсификация деятельности, научно-исследовательские разработки, поиск новых инвестиционных возможностей, стабильность и надежность в отношениях с контрагентами и др.
Оборотные средства – это средства, инвестируемые предприятием в свою текущую деятельность на период каждого операционного цикла. Состояние оборотных активов предприятия отражает его деловую активность. Это особенно видно и понятно по показателям оборачиваемости, изучив которые можно сделать вывод об эффективности деятельности компании по сравнению со своими конкурентами.
Размещение оборотного капитала в процессе производства приводит к подразделению его на оборотные производственные фонды и фонды обращения. Оборотные производственные фонды функционируют в процессе производства, а фонды обращения – в процессе реализации готовой продукции и приобретения товароматериальных ценностей. Подробную схему состава и размещения оборотного капитала можно увидеть в Приложение 2.
Эффективность управления оборотным капиталом определяется рядом факторов: объемом и составом текущих активов, их ликвидностью, соотношением собственных и заемных источников покрытия текущих активов, величиной чистого оборотного капитала, соотношением постоянного и переменного капитала и другими взаимосвязанными факторами. Учитывая вышеназванные факторы можно разработать систему управления оборотными средствами по следующим основным этапам.
В обеспечении непрерывности производства большое значение имеют рациональная организация и эффективное использование оборотных средств. Первый этап системы управления оборотным капиталом обеспечивает менеджера необходимой информацией для определения степени эффективности использования оборотных средств в прошлом и для формирования политики управления в будущем.
Рис. 7. Этапы управления оборотными средствами
1. Горизонтальный (временной) анализ – сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом. Горизонтальный анализ заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными, темпами роста (снижения). При проведении горизонтального анализа оборотного капитала следует особо обращать внимание на соответствие темпов роста различных статей баланса и объема производства. Например, при прочих равных условиях рост выручки на 10% должен приводить к соответствующему росту абсолютного значения оборотного капитала, иначе возможно появление угрозы нехватки ресурсов и как следствие снижение производства.
2. Вертикальный (структурный) анализ – определение структуры финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом. Такой анализ позволяет увидеть удельный вес каждой статьи баланса в его общем итоге. Обязательным элементом анализа являются динамические ряды этих величин, посредством которых можно отслеживать и прогнозировать структурные изменения состава активов и их источников покрытия. Вертикальный анализ оборотных активов очень важен для предприятия, так как именно он позволяет найти причину изменения ликвидности и платежеспособности предприятия. Например, при снижении доли наиболее ликвидных активов в общем объеме активов, оборотных в частности, повышается риск неплатежеспособности предприятия.
3. Трендовый анализ – сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а, следовательно, ведется перспективный, прогнозный анализ. В системе управления оборотным капиталом данный вид анализа может понадобиться при планировании потребности в финансовых ресурсах для финансирования деятельности предприятия, для планирования необходимого нормативного остатка запасов материалов, готовой продукции и прочих активов.
4. Анализ относительных показателей (коэффициентов) – расчет финансовых коэффициентов, определения взаимосвязи показателей. Анализ относительных показателей оборотных средств, в свою очередь, можно разделить на два вида:
• Анализ ликвидности и платежеспособности, представленный рядом коэффициентов, основной смысл заключается в нахождении доли покрытия текущих обязательств оборотными средствами.
• Анализ оборачиваемости активов, смысл которого определить длительность производственного, операционного или финансового циклов предприятия. Оборачиваемость показывает уровень деловой активности предприятия.
5. Сравнительный (пространственный) анализ – анализ отдельных финансовых показателей дочерних фирм, подразделений, цехов, а также сравнение финансовых показателей данного предприятия с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми показателями и средними общеэкономическими данными. Данный вид анализа оборотных средств может сравнить эффективность использования ресурсов предприятия с предприятием конкурентами и дать пищу для размышления финансовому менеджеру.
6. Факторный анализ – анализ влияния отдельных факторов на результативный показатель. Факторный анализ может быть как прямым, то есть дробление результативного показателя на составные части, так и обратным, то есть соединение его отдельных элементов в общий результативный показатель. При проведении факторного анализа оборотных средств следует выяснить, как изменение той или иной статьи повлияет на эффективность деятельности компании и на ее финансовый результат.
Для анализа состояния оборотных средств на предприятии ООО «СК Технология 2000» до реструктуризации воспользуемся методом №4 – анализом относительных финансовых показателей (коэффициентов). Внешним проявлением финансовой устойчивости организации (предприятия) является ее платежеспособность. Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты (с дебиторами) покрывает его краткосрочные обязательства. Платежеспособность предприятия можно выразить следующим неравенством:
D≥М+Н,
где D – дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и прочие активы;
М – краткосрочные кредиты и займы;
Н – кредиторская задолженность и прочие пассивы.
Экономическая сущность финансовой устойчивости предприятия заключается в обеспечении его запасов и затрат источниками их формирования. Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель как излишек (или недостаток) средств для формирования запасов и затрат, который определяется как разница между объемом источников средств и объемом запасов. Чтобы получить характеристики источников средств для формирования запасов и затрат используют показатели, отражающие различную степень охвата видов источников:
1. наличие собственных оборотных средств
ЕС = К (капитал и резервы) – АВ (внеоборотные активы);
2. общая величина основных источников формирования запасов и затрат
ЕО=ЕС+М;
3. излишек (+) или недостаток (-) собственных оборонных средств
±ЕС=ЕС-З (Запасы);
4. излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат ±ЕО=ЕО-З (Запасы).
По степени финансовой устойчивости предприятия возможно 4 типа ситуаций:
1. Абсолютная устойчивость З<ЕС+М;
2. Нормальная устойчивость З=ЕС+М;
3. Неустойчивое состояние З=ЕС+М+ИО (ИО – источники, ослабляющие финансовую напряженность);
4. Кризисное финансовое состояние З>ЕС+М.
Как видно из показателей бухгалтерского баланса ООО «СК Технология 2000» за 2004год (Приложение 5 к диплому), показатель М (краткосрочные кредиты и займы) у предприятия равнялся нулю, из чего вытекает равенство показателей ЕС и ЕО. исходя из вышеизложенного, равными получаются и величины ±ЕС и ±ЕО (-10 171 389 рублей), то есть налицо наблюдался недостаток как собственных оборотных средств, так и общей величины основных источников для формирования запасов и затрат.
Коэффициент автономии (Приложение 6 к диплому), показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия (КА = К/Б (валюта баланса)) по итогам 2004 гола получился равным 0,085 (при установленном оптимальном значении этого коэффициента КА≥0,5). Чем выше значение этого коэффициента, тем выше финансовая независимость предприятия, однако в данном случае наблюдается явная зависимость от внешних источников финансирования.
Коэффициент финансирования (КФ=К/(ПД (долгосрочные обязательства)+М), по итогам 2004 года оказался равным 0,19. данный коэффициент показывает отношение собственных источников к заемным, его установлено нормальное значение выражается неравенством КФ≥1. однако в данном случае мы наблюдаем, что лишь 19% деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КО= ЕС/АО) при нормальном установленном значении КО≥0,1 принимает по итогам 2004 года отрицательное значение из-за того, что суммарная величина внеоборотных активов предприятия больше суммарной величины капитала и резервов (приложение 5 к диплому). Мы еще раз убеждаемся, что налицо нехватка собственных оборотных средств, необходимых для финансирования финансовой устойчивости.
Коэффициент маневренности, рассчитываемый как отношение собственных оборотных средств к общей величине капитала (КМ = ЕС/К), в отчетном периоде равнялся -4,84 при нормальном установленном значении КМ≥0,5. Смысл этого коэффициента заключается в том, что его величина показывает, какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможностей для маневрирования своими средствами. Исходя из полученного значения, мы видим, что таких возможностей у ООО «СК Технология 2000» совсем нет, что свидетельствует о его неустойчивом финансовом состоянии.
Наконец, сравнивая величину З (запасы) и ЕС (собственные оборотные средства) при М (краткосрочные кредиты и займы)=0, мы видим (приложение 6а к диплому) что выполняется неравенство З > ЕС + М. В данном случае (показатели деятельности предприятия за 2004 год) имеет смысл говорить даже не о неустойчивом, а о кризисном финансовом состоянии организации.
Далее, согласно выбранному методу №4, проведем анализ кредитоспособности и ликвидности баланса ООО «СК Технология 2000» за 2004 год (приложение 5 и 6б к диплому). Ликвидность активов – это величина, обратная времени, необходимому для превращения их в деньги, то есть чем меньше времени понадобиться для превращения активов в деньги, тем активы ликвиднее. Ликвидность баланса состоит в степени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается установлением равенства между обязательствами предприятия и его активами. Техническая сторона анализа ликвидности баланса заключается в сопоставлении средств по активу с обязательствами по пассиву. При этом активы должны быть сгруппированы по степени их ликвидности и группы расположены в порядке ее убывания, а обязательства – по срокам их погашения и расположены в порядке возрастания сроков уплаты. В зависимости от скорости превращения в деньги, активы делятся на 4 группы:
1) А1 – наиболее ликвидные активы = 250+260 (здесь и далее в разделе – номера строк бухгалтерского баланса) – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;
2) А2 – быстрореализуемые активы = 230+240+270 – дебиторская задолженность и прочие активы;
3) А3 – медленнореализуемые активы = 210+140-216 – запасы (без расходов будущих периодов) и долгосрочные финансовые вложения;
4) А4 – труднореализуемые активы = 190-140- статьи раздела 1 баланса без медленнореализуемых активов.
В зависимости от степени срочности оплаты пассивы, в свою очередь, тоже делятся на 4 группы:
1) П1 – наиболее срочные обязательства = 620 – кредиторская задолженность;
2) П2 – краткосрочные пассивы = 610+630 – краткосрочные кредиты и займы, расчеты по дивидендам;
3) П3 – долгосрочные пассивы = 590 – долгосрочные кредиты и займы;
4) П4 – постоянные пассивы = 490+640+650+660-216.
Для определения ликвидности баланса, согласно установленным правилам, должны одновременно выполняться следующие соотношения:
А1≥П1
А2≥П2
А3≥П3
А4≤П4
Сравнение первой и второй групп активов с первой и второй группами пассивов показывает текущую ликвидность, то есть платежеспособность организации в ближайшее к моменту проведения анализа время. Сравнение же третьей группы активов и пассивов показывает перспективную ликвидность, то есть прогноз платежеспособности организации.
Из приложения 6б к диплому, мы видим что на предприятии ООО «СК Технология 2000» в 2004 году основную часть активов составляли медленно- и труднореализуемые активы (А3 и А4). В структуре пассивов преобладали наиболее срочные обязательства и долгосрочные пассивы (П1 и П3), причем величина краткосрочных пассивов П2 равнялась нулю. Как следствие, из 4 приведенных выше неравенств, выполняется только одно (А2≥П2). Определим также для отчетного периода 2 важных показателя ликвидности предприятия – коэффициент абсолютной ликвидности и коэффициент текущей ликвидности. Они находятся по следующим формулам:
Ка.л. = В/(Н+М)
Кт.л. = АО/(Н+М)
При нормальном установленном значении Ка.л. ≥0,2 получено значение 0,002, для коэффициента текущей ликвидности при нормальном ограничении Кт.л. ≥2 получено значение 1,062. данные этих коэффициентов показывают, что к моменту проведения анализа (на 01.01.2005) всего 0,2% текущей задолженности могло быть погашено в ближайшее к моменту составления баланса время, и что текущие активы почти равны сумме всех краткосрочных обязательств. Проанализировав ликвидность организации, можно сделать следующее заключение: на момент составления баланса ее нельзя признать ликвидной, так как из четырех соотношений для групп активов и пассивов условиям абсолютной ликвидности баланса отвечает только одно. Значение коэффициентов текущей и абсолютной ликвидности оказались значительно ниже нормальных ограничений, что свидетельствует о крайне низкой кредитоспособности предприятия. Организация находится в кризисном состоянии, поэтому как к деловому партнеру и заемщику к ней будут относиться с осторожностью.
В продолжении метода №4 анализа финансового состояния организации, проведем анализ оборачиваемости активов ООО «СК Технология 2000». Оборотные активы организации являются важнейшей составной частью финансовых ресурсов. Они включают в себя запасы (сырье, материалы, малоценную и изнашивающуюся продукцию, готовую продукцию, незавершенное производство и т. д.), денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, краткосрочные займы), дебиторскую задолженность (задолженность покупателей и заказчиков, дочерних обществ, учредителей по взносам в уставный капитала, векселя по поручению и т.д.). от состояния оборотных активов зависит успешное осуществление производственного цикла, так как их недостаток парализует производственную деятельность, прерывает производственный цикл, и приводит в конечном итоге организацию к отсутствию возможности оплачивать по своим обязательствам.
Большое влияние на состояние оборотных активов оказывает их оборачиваемость. От нее зависит как размер минимально необходимых оборотных средств, так и размер затрат, связанных с владением и хранением запасов и т. д. В свою очередь, это отражается на себестоимости продукции и, как следствие, на финансовых результатах предприятия. Все это обуславливает необходимость постоянного контроля за оборотными активами.
Анализу подвергается следующие показатели:
1) оборачиваемость оборотных активов предприятия;
2) оборачиваемость дебиторской задолженности;
3) оборачиваемость товарно-материальных запасов.
При этом основное внимание уделяется расчету и анализу скорости оборота оборотных активов (количества оборотов за определенный период времени) и периода оборота (срока возращения предприятию вложенных в хозяйственную деятельность средств). Проанализировав данные отчетного периода и рассчитав необходимые коэффициенты (Приложение 5 и Приложение 7 к диплому), получили:
a. скорость оборота оборотных активов составила 7,43, период оборота – 48 дней;
b. скорость оборота дебиторской задолженности – 37,0, период оборота дебиторской задолженности – 9 дней, доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов – 20,07%;
c. скорость оборота запасов – 8,37, срок запасов – 43 дня.
Можно сделать вывод, что в отчетном периоде выручка от реализации недостаточно велика по сравнению со средней величиной оборотных активов, также что себестоимость реализованной продукции недостаточно велика по сравнению со средним объемом запасов. Увеличение выручки от реализации вкупе с уменьшением среднего объема запасов на предприятии приведет к уменьшению как периода оборота оборотных активов, так и к снижению срока хранения запасов.
Для получения показателей скорости и периода оборота оборотных активов, дебиторской задолженности, запасов не существует установленных нормальных ограничений, однако полученные результаты могут быть использованы для установления продолжительности производственного , операционного и финансового циклов при изучении оборачиваемости отдельных видов оборотных активов. Эти показатели также могут быть использованы для сравнения с аналогичными показателями после выбора политики управления текущими активами и анализа деятельности финансового состояния предприятия в последующих периодах.
Рассмотрим второй этап управления оборотными средствами – выбор политики управления активами. Суть политики управления текущими активами и их финансирование состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации. С другой стороны суть состоит в определении величины и структуры источников финансирования. Ниже мы рассмотрим три вида политики управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную, - а также рассмотрим соответствующие им политики финансирования.
Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, увеличивает дебиторскую задолженность – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период их оборачиваемости длителен, - это признак агрессивной политики управления текущими активами. Она способна снизить риск неплатежеспособности предприятия, но не может обеспечить повышенную рентабельность активов.
С другой стороны, если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их = удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости относительно краток – это признаки консервативной политики управления текущими активами. Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии. Консервативная политика управления обеспечивает высокую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к нарушению синхронизации сроков поступлений и выплат предприятий.
Если предприятие придерживается «центрической позиции» - это умеренная политика управления текущими активами. И рентабельность активов, и риск неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.
Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна соответствовать политика финансирования, или политика управления текущими активами.
Признаками агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.
Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредитования в общей сумме всей задолженности предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных и долгосрочных кредитов и займов).
Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме финансирования.
Политика управления текущими пассивами Политика управления текущими активами
Агрессивная Умеренная Консервативная
Агрессивная Агрессивная политика Умеренная политика Не сочетается
Умеренная Умеренная политика Умеренная политика Умеренная политика
Консервативная Не сочетается Умеренная политика Консервативная политика
Таблица 4 - Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и их финансирования (политики управления оборотным капиталом).
Сочетаемость типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами можно увидеть в Таблица 4, представленной ниже.
Матрица показывает нам:
• Агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики финансирования. При консервативной политике управления текущими пассивами предприятие будет неэффективно использовать свой капитал, что будет выражаться в низком уровне финансового рычага, и будет подтверждено чрезмерному риску, обусловленному увеличением постоянных затрат на высокую стоимость капитала, а следовательно увеличением силы воздействия операционного рычага.
• Умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами.
• Консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами. При агрессивной политике управления текущими пассивами предприятие будет подвержено чрезмерному риску, так как в этом случае собственный оборотный капитал будет удовлетворять минимальные потребности предприятия в оборотных средствах, что поставит компанию в зависимость от внешних кредиторов и может привести к банкротству.
Итак, на втором этапе системы управления оборотным капиталом предприятия менеджер выбирает политику управления, которая будет отвечать всем требованиям руководства, соответствовать общей системе управления финансами предприятия и стратегическим целям компанию также следует следить, чтобы политика управления оборотным капиталом соответствовала внешней предпринимательской среде, в которой компания ведет свою деятельность. Причем, зачастую сложившаяся ситуация в стране практически полностью определяет политику комплексного оперативного управления текущими активами и их финансирования.
Например, в России в середине 90-х годов мелкие и средние предприятия, производящие изделия из стали, вынуждены были выбрать абсолютно неэффективную политику управления оборотным капиталом, сочетающую в себе агрессивную политику управления активами и консервативную политику управления пассивами. Это обуславливалось тем, что цены на металл росли очень быстро и компании стремились увеличить его запасы на складах, а краткосрочное кредитование, в том числе товарное, было тогда еще слабо развито.
Да и вообще следует отметить, что все вопросы, касающиеся финансирования деятельности предприятия в российской экономике стоят особо остро. Даже если у Вас есть блестящая идея, и Вы знаете, как ее осуществить, то, как только дело доходит до необходимости в денежных средствах, весь план рушится. Российские финансовые институты еще не накопили достаточно ресурсов для кредитования всех форм бизнеса, да и не каждый бизнес заслуживает доверия. Все серьезность и остроту данного вопроса можно ощутить, рассмотрев пример западной практики финансирования деятельности предприятия и сравнив его с российской действительностью. Отличие финансового климата двух соседних стран, России и Финляндии в нашем примере (12), говорят сами за себя.
Структура капитала среднего предприятия в Финляндии обычно строится по следующей схеме: 20-30% составляют собственные средства учредителя. Банковская ссуда под залог недвижимости достигает 30-40%. Как правило, она выдается на 5 лет по 8% годовых. Около 10-20% может составить специальная банковская ссуда «под бизнес-план». Выдача ссуды происходит на страх и риск банка без залога. Доля такого капитала доходит до 40%. Эта ссуда предоставляется на срок 10-12 лет с отсрочкой процентных платежей на 2-3 года и с годовой ставкой на уровне 9-12%. Остальной капитал (но не более 20%) можно получить через венчурное финансирование государственных фондов. Подобное финансирование как правило, является краткосрочным. Также следует отметить, что лизинг в Финляндии также уже давно стал необходимым и доступным элементом предпринимательской практики, что не скажешь о России.
Проиллюстрируем вышеизложенное на примере ООО «СК Технология 2000». Как правило из Приложение 5, 6, 7 и 8 к диплому, до 2005 года предприятие осуществляло консервативную политику управления оборотными активами и консервативную политику финансирования, что вполне укладывалось в матрицу выбора политики финансирования. (см. таблицу 3). Этому является свидетельством, с одной стороны, крайне низкая доля текущих активов в общей массе всех активов, а с другой – полное отсутствие краткосрочных кредитов и займов в деятельности предприятия. В начале 2005 года руководством холдинга ««Лукойл»» было принято решение перейти в течение переходного периода (2005-2006 годы) к агрессивной политике управления оборотными активами. Для этого, при резком увеличении номенклатуры производимой ликвидной продукции и отказа от старой, не пользующейся спросом на рынке трубопроводной арматуры, техническом перевооружении имеющихся производственных мощностей и вводе в эксплуатацию новых, предприятие постепенно наращивало величину текущих активов:
• увеличивались запасы сырья и материалов (в 2006 году увеличение суммы в 5,57 раз по сравнению с 2004 годом);
• снижены запасы готовой продукции на складах организации (в 2006 году уменьшение суммы в 8,23 раза по сравнению с 2004 годом);
• увеличение дебиторской задолженности – тем самым, стимулирование покупателей (в 2006 году увеличение суммы задолженности в 1,39 раза по сравнению с 2004 годом);
• наращивание денежных средств на расчетных счетах предприятия (в2006 году увеличение суммы в 5,97 раз по сравнению с 2004 годом).
Данные методы привели к тому (Приложение 6 к диплому), что уже к концу переходного периода (по состоянию на начало 2007 года) коэффициент обеспеченности оборотными средствами КО стал равным 0,11, а коэффициент маневренности КМ изменил свое значение с -4,84 (на начало 2005 года) на 0,2 (на начало 2007 года). При этом КО достиг нормального установленного значения (≥0,1), а динамика увеличения величины собственных оборотных средств позволяет надеяться на достижение коэффициентом КМ установленного нормального значения (≥0,5) уже на начало 2008 года. также на начало 2007 года в 4,47 раза произошло увеличение значение коэффициента автономии по сравнению с 2004 годом (0,38 против 0,085). Данное значение еще не достигло нормального установленного значения (≥0,5), однако показывает, что доля собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия значительно возросла, следовательно, предприятие за переходный период в 2 года стало более финансово независимым от внешнего финансирования.
Что касается политики управления текущими пассивами, то переходный период деятельности ООО «СК Технология 2000» ее можно охарактеризовать как консервативную. Основным свидетельством этому является полное отсутствие краткосрочных кредитов и займов в 2005-2006 годы (П2 = 0), а также неуклонное увеличение величины наиболее срочных обязательств и долгосрочных пассивов по сравнению с 2004 годом. Однако (см. приложение 6б к диплому) га начало 2007 года выполняется уже 3 из 4 неравенств для соотношения групп активов и пассивов. Это свидетельствует о том, что хотя к концу переходного периода баланс еще нельзя признать абсолютно ликвидным (одно из неравенств все-таки не выполняется), но способность покрытия предприятием своими активами обязательств неуклонно растет. Важным признаком этого является и значение коэффициента текущей ликвидности баланса Кт.л. = 2,398 на начало 2007 года. это значение уже достигло нормального ограничения (≥2), то есть краткосрочные обязательства уже могут быть покрыты текущими активами.
Так же согласно матрице выбора комплексной политики оперативного управления (таблица 3) агрессивной политике управления текущими активами не может соответствовать консервативная политика управления текущими пассивами, то в целом политику оперативного управления можно считать «почти умеренной». В планвх перспективного развития предприятия ООО «СК Технология 2000» на 2007-2007 годы заложен переход к более активному использованию краткосрочного кредитования, как следствие – к умеренной, а затем и к агрессивной политике управления текущими пассивами (увеличению действия финансового рычага), а в части управления текущими активами – переход к умеренной политике. При достижении намеченных целей, начиная с 2010 года, комплексная политика оперативного управления будет умеренной (умеренная (активы)+агрессивная (пассивы)).
Перейдем к третьему этапу управления оборотными средствами – оптимизации объема оборотных средств. Данный этап включает в себя нормирование, управление денежными средствами и управление дебиторской задолженностью.
Исходя из принципов оптимизации размера запасов, оборотные средства можно разделить на нормируемые и ненормируемые. Системы управления этими двумя группами существенно различается, а, следовательно, имеет смысл рассмотреть каждую из них.
Нормирование – это самый эффективный и самый известный метод управления запасами. В России нормирование имеет большую историю и большую теоретическую базу в отличие от западных стран с развитой экономикой . В СССР данный инструмент использовался практически на всех предприятиях, однако, с переходом к рыночной экономике о нормировании практически забыли. Задача современного менеджмента – возродить систему разработки и анализа исполнения нормативов в компании, так как данный процесс имеет огромное управленческое значение. Во-первых, он помогает экономически обосновать необходимый уровень запасов на складе для бесперебойного и ликвидного производства во-вторых, сопоставляя фактические остатки запасов на складе с нормативными, финансовый менеджер может видеть дополнительное вовлечение денежных средств в оборотные активы (отток денежных средств) или абсолютное (относительное) высвобождение оборотных средств, что является дополнительным собственным источником финансовых ресурсов.
В данной работе мы не будем рассказывать о методике нормирования, а опишем процесс организации нормирования оборотных средств. Началом работы по нормированию является приказ руководителя, в котором указывается:
• Длительность планируемого периода, в котором будут действовать разрабатываемые нормативы.
• Объемы продаж и объемы производства выпускаемой продукции.
• Уровень цен продаж по всему ассортименту продукции на начало процесса нормирования и их предлагаемые изменения.
На основе приказа руководителя службы предприятия выполняют следующие работы:
• Производственный отдел – разрабатывает оперативные планы производства, определяет размеры заделов, межоперационные и межцеховые запасы, нахождение материалов на промежуточных складах, уточняет данные о производственном цикле и др.
• Отдел снабжения – составляет план материально-технического снабжения и график завоза материалов по всему ассортименту, определяет цены на материалы на начало нормирования и на плановый период, вносит предложения по замене поставщиков.
• Отдел сбыта – определяет план поставок, график отгрузки готовой продукции и другие показатели, связанные со сбытом.
• Ремонтный отдел – разрабатывает натуральные показатели по ремонту оборудования, определяет потребности в запасных частях и их цены.
• Отдел главного энергетика – определяет используемые виды топлива, их объемы потребления, цены и графики завоза.
• Служба по персоналу – определяет обеспеченность предприятия квалифицированной рабочей силой, план приема и увольнения и план подготовки кадров.
• Бухгалтерия – определяет и рассчитывает общехозяйственные и непроизводственные затраты.
• Плановый отдел – рассчитывает себестоимость продукции в планируемом периоде и экономически обоснованные цены на продукцию.
На основе разработанных в установленные сроки отделами и службами планов, графиков и других данных финансовая служба предприятия проводит расчеты частных и совокупных нормативов, передает их на согласование в цеха, отделы и службы, руководству предприятия. После согласования и корректировки нормативы утверждаются руководством и становятся обязательными для всех подразделений.
Об управление дебиторской задолженностью предприятия следует поговорить отдельно. Наличие дебиторской задолженности предприятия – это объективное финансово-экономическое явление, обусловленное особенностями кругооборота готовой продукции, а также денежных средств предприятия. Было бы лучше, если бы дебиторской задолженности вообще не было на балансе, а авансированные денежные средства не отвлекались в расчеты. Это снижало бы необходимость во внешнем финансировании потребностей предприятия.
Именно понимая вышесказанное, следует управлять дебиторской задолженностью. Данный процесс включает в себя политику кредитования клиентов, политику высказывания просроченных и безнадежных долгов, политику расчетов с бюджетами разных уровней в части сумм, причитающихся предприятию, политику в области использования услуг факторинговых компаний, банков и так далее. Коротко охарактеризуем некоторые составные части системы управления дебиторской задолженностью.
Уже на стадии заключения контракта менеджер начинает управлять еще не возникшей дебиторской задолженностью. Он анализирует платежеспособность клиента и делает вывод о возможности неплатежа с его стороны. При малейшем подозрении о неблагоприятном финансовом состоянии контрагента следует начинать более тщательную работу по сбору информации. Зачастую очень сложно своими усилиями достать необходимые данные о клиенте, как решение этой проблемы существуют услуги факторинговых организаций, которые за определенную плату либо предоставят необходимую информацию из своей базы данных, либо помогут ее собрать. Подобный анализ и работу следует проводить по каждому клиенту вне зависимости от размера заказа.
На основе предварительного анализа о финансовом состоянии клиента менеджер может принять решение о той или иной форме расчета с контрагентом. Если покупатель не вызывает доверия, то следует работать только по предоплате, если же это надежный или постоянный клиент, то ему можно предоставить кредит. Также следует широко использовать различные расчетные инструменты и схемы при решении данного вопроса. К сожалению, в России они пока еще не очень развиты, однако положительное движение в данном направлении уже отмечается. Например, большинство экспортно-импортных контрактов оплачивается посредством аккредитивов. Также при организации расчетов следует продумать систему стимулирующих скидок, таких как скидки за досрочную оплату товара.
Как уже отмечалось, при высоком доверии к клиенту, возможно его кредитование. В данном случае следует тщательно продумать условия кредитования и еще более тщательно зафиксировать их в договоре. Также очень полезно устанавливать кредитные лимиты для каждого покупателя и для всей суммы дебиторской задолженности. Это позволит контролировать объем кредитования на предприятии и не допускать падения ликвидности и чрезмерного отвлечения оборотных средств в безнадежные долги.
Управлять дебиторской задолженностью можно не только на стадии ее возникновения, но и на стадии ее существования. Следует очень тщательно отслеживать все контракты и буквально требовать оплату при наступлении сроков платежа. При неплатеже или подозрении в будущем неплатеже необходимо срочно принимать разумные меры по высвобождению денежных средств. В этом большую помощь могут оказать факторинговые компании, которые могут приобрести у предприятия долги третьих лиц.
Управление денежными средствами также как и управление дебиторской задолженностью требует отдельного внимания. Система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение трех основных процедур, требующих внимание финансового менеджера:
1. Анализ движения денежных средств. Для контроля деятельности компании и для оценки ее эффективности необходимо иметь представление о том, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков. В рамках данного анализа составляется отчет о движении денежных средств одним из двух известных способов: прямым и косвенным. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. В результате анализа менеджер может сделать вывод о том, вышло ли его предприятие на уровень самоокупаемости, самофинансирования или же оно зависит от своих кредиторов. Иллюстрацию данного утверждения можно увидеть в Приложение 3 к диплому.
2. Прогнозирование денежных потоков. Многие решения финансового характера, например инвестиции и выплата дивидендов, предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены. Прогнозирование денежных потоков является обязательным атрибутом бизнес-планирования и взаимоотношений с потенциальным или стратегическим инвестором. Стандартная последовательность процедур методики прогнозирование денежных потоков выглядит следующим образом: прогнозирование денежных поступлений, прогнозирование оттоков денежных средств, расчет чистого денежного потока, определение совокупной потребности в долгосрочном или краткосрочном финансировании.
3. Управление остатком денежных средств. Смысл последнего блока определяется необходимостью нахождения компромисса между желанием обезопасить себя от ситуации нехватки денежных средств и желанием вложить свободные денежные средства с целью получения дополнительного дохода. В мировой практике разработаны методы оптимизации остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, что и в методах оптимизации производственных запасов. Наибольшую известность получили модели Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо покупку ликвидных ценных бумаг, либо их продажу. Более подробно данные методы не будут рассматриваться в работе, так как это уводит нас в сторону от основной темы.
С целью управления дебиторской задолженностью ООО «СК Технология 2000», начиная с 2005 года, были внедрены реестр дебиторов (приведен в приложении 7 к диплому), в котором отражалась вся информация о контрагентах, с которыми заключались когда-либо сделки, и следующая система заключения контракта и установление механизма расчетов с контрагентами (рис.8).
Рис. 8. Система установления процента предоплаты для контрагента
На представленной схеме ниже видно, что все покупатели подразделяются на несколько категорий, и каждой категории соответствует определенный процент, который должен уплачиваться контрагентом в качестве авансового платежа. Постоянные клиенты получают возможность платить минимальный авансовый платеж размером в 30%. Однако следует отметить, что, так или иначе, по замыслу консультантов предоплата обязательно должна присутствовать на предприятии, так как это снизит риск недостатка ликвидных активов. Это особенно важно, если учесть тот факт, что ООО «СК Технология 2000» в перспективе планирует перейти на консервативную политику управления оборотными активами.
Прогнозирование денежных потоков и управление остатками денежных средств, начиная с 2005 года, на ООО «СК Технология 2000» стало проводиться еженедельно, что повысило платежеспособность предприятия и послужило основанием для установления жесткого контроля за денежными средствами. Схему процесса формирования еженедельного платежного календаря можно увидеть в Приложение 10.
В Таблице 5 приведен пример упрощенного платежного календаря ООО «СК Технология 2000».
Таблица 5 – Пример платежного календаря, руб.
Наименование статей Понедельник Вторник Среда Четверг Пятница
Остаток денежных средств на начало периода 500 000 401 000 33 000 1 693 000 -177 000
ПЛАТЕЖИ
Оплата поставщикам 10 000 2 920 000 370 000 50 000
Прямая заработная плата 2 300 000
Постоянные расходы 1 003 000 520 000
Другие текущие расходы 305 000
Налоги и сборы 1 400 000
Инвестиции в основные средства 5 000 000
Погашение задолженности по финансовой деятельности 1 000 000
Прочие расходы 60 000 50 000 35 000
ИТОГО ПЛАТЕЖИ 7 300 000 1 368 000 1 000 000 1 970 000 35 000
ПОСТУПЛЕНИЯ СРЕДСТВ
Поступления от реализации 1 001 000 2 560 000 100 000 500 000
Плановые поступления по финансовой деятельности 6 000 000 1 000 000
Прочие 200 000 100 000
ИТОГО ПОСТУПЛЕНИЯ 7 201 000 1 000 000 2 660 000 100 000 500 000
Остаток денежных средств на конец периода 401 000 33 000 1 693 000 -177 000 288 000
Можно заметить, что в один из дней (четверг) формируется отрицательный остаток денежных средств, который должен быть компенсирован. Это является еще одним свидетельством необходимости получения доступа к краткосрочному кредиту. Одним из вариантов решения проблемы краткосрочного финансирования без сокращения затрат в течение дня является заключение долгосрочного договора с банком или другой организацией, готовыми предоставлять краткосрочный кредит или овердрафт, а также финансировать расширение производства. Необходимо отметить, что после всестороннего исследования деятельности организации в переходный период, в начале 2007 года такой договор был подписан, что позволило начать решать проблему неэффективного использования собственного капитала.
Рассмотрим четвертый этап управления оборотными средствами – контроль оборотных средств. Этап контроля становится доступен на предприятии благодаря контрольной функции финансов. Если грамотно построить систему управленческой отчетности, которая будет позволять своевременно получать всю необходимую информацию, то финансовому менеджеру останется только прогнозировать полученные данные и сделать соответствующие выводы. Можно сказать, что данный этап управления оборотным капиталом является завершенным цикла управления, так как он практически полностью сливается с этапом анализа состояния оборотных средств. При проведении анализа информации за отчетный период финансовый менеджер должен выявить все положительные и отрицательные моменты проводимой политики правления оборотным капиталом.
Особо следует сказать о контроле за соблюдением нормативов оборотных средств. Этот вид контроля осуществляется относительно легко, сравнением нормативного значения остатков ТМЦ с фактическим, однако имеет большое значение для эффективного управления финансами. Если считать, что изначально нормативы остатков ТМЦ определяют эффективное использование оборотного капитала, от отклонение от заданной величины говорят о том, что предприятие в отчетном периоде понесло дополнительные альтернативные издержки и не сумело максимизировать свою рентабельность.
Однако следует отметить, что на стадии нормирования практически не возможно максимизировать эффективность использования оборотных средств, так как практически не возможно предсказать рыночную конъюнктуру. А, следовательно, на стадии контроля финансовый менеджер может раскрыть не только ошибки в управлении, но и потенциал предприятия, если выяснится, что фактическая политика управления оборотным капиталом и фактические нормативы остатков ТМЦ привели к гораздо большему эффекту от использования капитала, нежели запланированные действия и показатели.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
